目前社会上对基金业运作的看法颇为负面,认为它们并非完全依靠专业化的管理而是凭本身的资金实力和享受的特殊待遇来获取收益,把基金联合锁仓、拉抬重仓股等一系列不当甚至违法行为归咎于两个方面的问题;基金信息披露透明度不够和监管制度安排有缺陷。我们的研究结果表明,提高透明度和加强监管无疑对我国基金市场的健康发展有利,但并不能解决封闭式基金折价这一问题,它与证券市场的宏观环境和投资者的情绪息息相关。国外的经验也告诉我们,基金折价甚具普遍性和长期性,不可能通过完善制度在短期内消除。
我们的定量分析还显示,我国封闭式基金的折价在幅度上比国外严重,因此我们对开放式基金的继续生存持怀疑态度。我们建议,出于对我国基金业的健康发展和对投资者权益的保护的考虑,应暂时停止批准新开放式基金的上市,等封闭式基金折价降低到一个稳定的、吸引的水平后再考虑放松限制。
【参考文献】
1 顾娟,2001,中国封闭式基金贴水问题研究,《金融研究》,2001年第11期,62-71页。
2 汪光成,2001,投资基金折价问题研究,《金融研究》,2001年第12期,20-28页。
3 上交所研究报告,2002,中国封闭式基金折价问题理论与实证分析(海通证券—复旦大学联合课题组),《上证研究》,2002年第4期。
4 Boudreaux,K.J.,1973,Discounts and prenium on close-end mutual funds:A study in valuation,Journal of Finance 28,515-522
5 Chopra,N.,C,M.Lee and R.Thailer,1993,Yes,discounts on close-end funds are a sentiment index,Journal of Finance,48,801-808
6 Fama,E.,1970,Efficient capital markets:A review of theory and empirical work,
Journal of Finance 25,383-417
7 Fama,E.,1991,Efficient capital markets:II,journal of Finaance 46,1575-1617.
8 Fama,E.,1998,Market efficiency,long-term returns,and behavioral finance,Jonrnal of Financial Economics 49,283-306.
9 Lee,C.M.,A.Shleiffer,and R.Thaler,1991,Inveslor sentiment and the close-end fund puzzle,Journal of Finance 46,75-110
10 Malkiel,B.,1977,The valuation of close -end invesment company shares,Journal,of Finance 32,847-859.