高管激励与企业财务绩效的文献综述

 

谢巧玉

摘要

合理的高管激励机制是提高高管的工作积极性进而提高企业财务绩效的有效途径。目前的企业所有权与经营权的分离导致了企业的相关的代理问题，薪酬激励机制作为缓解传统的代理问题的一种重要治理机制是可以说是企业目前的 重点与难点问题，同时也是社会公众关注的焦点。基于此，本文梳理了高管激励与企业财务绩效相关的文献资料，希望对于上市公司制定高管激励制度引进人才以及企业财务绩效具有借鉴的价值。

关键词：高管激励；企业财务绩效

一、相关理论概述

（一）高管激励

高管是企业最重要的人力资本，高管激励是指企业股东为了充分调动高管的工作积极性，是他们能更好的为企业服务而与他们的一系列薪酬契约，其目的就是为了缓解委托代理问题，是协调公司股东利益和高管等企业代理人之间的利益。 高管激励契约是一系列薪酬契约的集合，高管激励包括显性激励和隐性激励两个维度，显性激励包括货币薪酬和股权激励，而隐性激励有薪酬差距激励和在职消费。

（二）企业财务绩效

国外学者从成本收益的角度界定了企业财务绩效的概念，认为企业生产运营后获得的的盈利就是财务绩效，在我国国务院国有资产监督管理委员会认为，企业的财务绩效是对企业经营利润、偿债能力和未来发展潜力的综合评价。财务绩效能较好地反映出企业在管理成本、管理资产使用方面的成效，是对企业过去业绩的一种说明，是企业未来管理的重要依据。

二、高管激励对研发投入影响研究现状

（一）高管激励与企业财务绩效正相关

2001年，Henderson 和 Fredrickson 通过研究表明，锦标赛理论对于高管薪酬差距的解释力比社会比较理论更强，高管薪酬差距促进了企业财务绩效，进而使得企业价值的提高。盛明泉和郭倩梅等学者（2017）通过实证分析，认为薪酬差距有利于增强企业竞争力，并且高管薪酬差距越大，对公司竞争力的促进作用越强，这一结论也与锦标赛理论的内容一致。夏纪军和张晏（2010）在对股权激励与企业绩效的关系检验中得出两者呈正相关关系，且在股权集中度较低的企业中促进作用更加显著。宋兆刚（2006）、刘佑铭（2012）、阮素梅和杨善林等（2013）的研究得出同样的结论。王春雷和黄庆成（2018）研究表明高管股权激励越高，代理成本降低，企业绩效也越高。李焰等学者（2010）研究发现企业职工薪资水平提升有利于促进高管在职消费行为的产生，并且特别是在国有企业中，管理者的在职消费行为能促进公司绩效的提升，但是这种促进效果会随着职工工资水平的增加而减弱。林琳(2021)研究得出薪酬激励有利于企业财务绩效的提升， 且薪酬激励对规模相对较大企业财务绩效的提升作用更为显著。

（二）高管激励与企业财务绩效负相关

Cowherd和Levine(1992)研究得出企业全力较低的管理者将自身的付出与收入与别人对比，当发现自己的比他人低时，会产生不公平的心理，从而失去工 作热情和积极性，工作效率就会降低，甚至还会出现一些损害企业利益的“报复性”行为，如内部矛盾增多、拒绝团队交流等，最终使企业利益受损。Hambrick 和Siegel(1997)的研究表明薪酬差距越小，集体内部的团结协作越和谐，从而 企业绩效会提升。学者唐奇展和黄豪（2003）实证检验后发现高级管理层薪资水平的提升会对企业的财务绩效有抑制作用。苏冬蔚和林大庞（2010）从盈余管理的视角研究发现股权激励促进了管理者的行权倾向，从而对企业经营绩效有负面的作用。卢锐等学者（2008）通过实证分析，认为在职消费行为会随着高管权力范围提高而增加，发现了公司绩效与企业高层管理者的在职消费行为呈负相关关系。

（三）其他关系

Jensen 和 Murphy（1990）从国家经济体层面检验了高管货币薪酬、股权、 期权等激励对企业财务绩效的影响，分析后发现经理人薪资水平与公司绩效之间的几乎没有相关性，而委托代理理论背景下的薪资激励作用渠道难以进行考证。 Bingley和Eriksson（2001）就发现在特定条件范围下，企业中白领阶层的薪 酬差距越大，企业绩效越好，但是如果超出范围则随薪酬差距与企业绩效呈现相反的相关性，说明两者之间的关系呈倒U型。而卢锐（2007）认为高层管理者的 薪酬差距对企业绩效起到正向促进作用，但是随着管理层权力的增大，薪酬差距对企业绩效的促进作用并不明显。张文锋,谷方杰,刘磊（2021）选取了391家国 有控股公司，研究了显性激励与隐性激励的交互效应对企业绩效的影响。研究结果发现,国有企业显性激励不显著,只有隐性激励显著,交互作用结果比较复杂, 隐性激励与年薪激励相互增强,隐性激励与股权激励相互抑制。李维安和李汉军 （2006）选取非国有上市企业进行研究发现，企业大股东对控股权与企业经营绩效和高管持股份额间存在显著性相关关系。不同的股权份额与企业绩效呈现不同

的相关性。李小荣和张瑞君（2014）经过研究发现得出来相同的结论。

三、结语

针对高管激励、企业财务绩效，本文对现有的相关文献进行了回顾和整理， 这些文献均为本文的研究工作做出了重要的文献铺垫。首先，从研究高管激励与企业财务绩效关系的相关文献可以看出，学术界对于两者之间关系并没有统一的结论。有学者认为，如今企业大多都是将高管激励与企业业绩相挂钩，高管会为了获得更多的薪酬而努力提升企业业绩，选择最优的投资项目。同时提升高管激励也会使高管感到自身的努力获得了回报，从而更愿意花费更多的时间和精力做出提高企业财务绩效的选择。但也有学者认为，高管可能产生短视行为，选择并不利企业长期发展的投资项目，甚至较高的高管激励是高管操纵董事会，是高管

8

与董事会合谋的结果，高管会为了自身获取私利而进行损害企业利益的行为从而 降低企业绩效

参考文献：

[1] Cowherd,D., Levine, D.Productqualityandpayequitybetweenlower-levelemployeesand topmanagement:Aninvestigationof distrbuetive  justice   theory[J].Administrative Science Quarterly,1992,37:301-320.

[2] Henderson,A.,Fredrickson,J.TopmanagementteamcoordinationneedsandtheCEOpay gap:acompetitivetestofeconomicandbehavioralviews[J].AcadenyofManagementJournal,2001,44:96-117.

[3] 卢锐,魏明海,黎文靖.管理层权力、在职消费与产权效率[J].南开管理评论,2008(5):85-92.

[4] 林琳.税收负担、高管双重激励与企业财务绩效[J].财会通讯，2021,(20),56-60.

[5] 李小荣,张瑞君.股权激励影响风险承担：代理成本还是风险规避?[J].会计研 究,2014(1):57-63.

10