企业资本结构优化研究

娄鹤

摘要：优化企业资本结构对于企业发展至关重要。而资本结构又是不断变动的，并且这种变动呈现出周期性变化规律。因此，优化企业资本结构也是一个持续的过程。本文分析了企业资本结构存在的问题，提出了基于财务管理目标的企业资本结构优化措施。通过本文的研究为完善企业资本结构提供有益建议。

关键词：资本结构；财务管理目标；优化

1优化企业资本结构是一个动态的过程

企业所有者追求经济利益最大化是影响企业资本结构的内在因素，而企业通过负债往往可以获得额外的负债效益。因此，在追求经济利益最大化的推动下，企业的负债规模就会不断提升，致使企业的资本结构不断变化。而影响企业资本结构的外部因素又给企业不断增大负债规模提供了可能。内在因素及外部因素中的企业所属行业性质、企业规模、企业所处的发展阶段因素，反映的是企业对负债资金的需求。外部因素中的金融市场、国家货币政策、互联网金融及多种金融平台因素，反映的是负债资金的供给。当供给能够满足需求时，企业

的负责规模就会增大，资本结构也就会提高，反之就会降低。因此，负债资金供需之间的矛盾运动决定了企业资本结构必然是一个动态的过程。由此，优化企业资本结构也是一个动态的过程，所谓最优的企业资本结构不过是企业处在某个特殊时期、特殊条件下的最优。因此，优化企业资本结构也是一个持续的动态活动。

2企业资本结构呈周期性变化规律

在市场经济条件下，宏观经济运行具有明显的周期性，每个周期都要经历繁荣、衰退、萧条、复苏四个发展阶段，且周而复始，这是众所周知的市场经济规律，社会主义市场经济也是如此。由于国家宏观经济与企业微观经济是整体与部分的关系，因此，国家宏观经济决定企业微观经济，企业微观经济反作用于国家宏观经济，并对宏观经济产生巨大影响。正是由于宏观经济具有周期性规律，由此决定了企业个体经济也一定具有周期性特征。在这一背景下，企业的资本结构必将呈现周期性变化规律。那么，宏观经济周期性是如何导致企业资本结构呈现周期性的呢?它们之间的传导是这样的:当宏观经济处于繁荣阶段时，企业扩展发展冲动，对负债资金需求急剧增大，而此时宏观经济货币供给充足，且资金供需相对平衡，由此企业的资本结构急剧增大。当宏观经济处于衰退阶段时，企业扩展发展冲动大大降低，对负债资金需求也随之降低，而此时宏观经济货币供给也在下降，此时处在企业举债意愿下降，货币供给下降的状态。由此企业的资本结构会较大幅度的下降。当宏观经济处于萧条阶段时，企业完全丧失发展冲动，大量企业破产，对负债资金没有需求，而此时宏观经济货币供给也急剧下降，经济一片萧条，由此企业的资本结构急剧降。当宏观经济处于复苏阶段时，企业又有了一定的发展冲动，对负债资金有了需求，而此时宏观经济货币供给有所增大，经济向好，由此企业的资本结构又缓慢提高。然后进入下一个经济发展周期，企业资本结构也随之进入下一个周期。

3.企业资本结构存在的问题

3.1自有资本比例失衡

企业自有资本的比例，不仅能反映企业对外部风险的抵抗能力，还能反映出企业的经营状态和自身积累的情况。自有资产的比例并非一成不变，需要根据企业的发展战略、增加产能和扩大经营的能力及内外部风险变化的程度，进行动态调整，只有不断优化自有资本的比例，才能更好地经营与发展。

3.2企业负债比率偏高

据不完全调查，我国负债比重较高的企业占据相当大的比例，当企业有盈利时，适当的负债不会造成企业较大的负担，实际却是有相当一部分的企业存在明显的亏损情况，偏高的负债比率就会对企业的正常经营和发展产生严重的影响。很多企业存在流动资产与流动负债总额不相匹配的情况，导致企业经常性出现缺乏足够的现金流，又需要靠负债解决短期内资金流动性问题，增加了企业资金周转的难度和偿债压力，进一步加剧了企业的经营风险，制约了企业的长远发展。

3.3融资比例不平衡

在企业的经营过程中，融资是重要的一环。当前，企业的融资比例存在明显的不平衡问题，很多企业的管理者对股权融资重视程度不够，也忽视内部融资。融资比例不平衡往往会使得企业的总资产周转率偏低，影响企业资产的运行效率，导致企业的资本价值受到侵蚀，进而削弱企业经营的能动性，限制企业扩大产能和规模。

3.4资本市场尚不成熟与完善

目前，我国处于经济转型的关键阶段，加之市场经济制度尚未完全确定，导致资本市场的不完善。首先，若企业的资本规模不大，企业的正常融资会受到一定的影响，导致企业的资本结构比例不平衡，提高了企业的经营和财务风险。其次，有些企业的投资结构单一，缺乏多样化，这样不利于有效分散和化解投资风险，使得债权人出于对风险的考虑可能提出较高的利率和对资产担保能力的要求，进而影响企业的融资，提高融资成本。最后，资本若缺乏流动性会阻碍企业的资本运转效率，影响资本的盈利，增加债务成本。

3.5企业盈利能力不高

企业在扩大产能与经营规模时，为了更好地持续发展，需要企业具备很强的盈利能力。企业的盈利能力包括多个方面：主营业务是否具备高效性和持续性；企业在面对系统性和外部风险时，是否能够合理规避并及时处理；企业日常经营时，现金流是否充足，是否存在资金链断裂的风险；对于财务管理，是否经常定期审查企业内部流动资金的运转情况等。当企业的盈利能力无法达到行业平均水平时，就很难保证企业能处于合理高效的稳定发展状态，这样制约了企业优化资本结构，影响了企业实现长远战略目标。

4企业的财务管理目标与资本结构之间的关系

4.1企业的财务管理目标

4.1.1追求企业价值最大化

企业价值主要是指企业通过生产经营等活动创造出来的现金流量，能够真实有效地反映企业的经营状态、财务管理能力及发展潜力。将追求企业价值最大化作为企业财务管理目标有诸多的优点。首先，有助于避免出现片面的管理，降低因为片面管理导致的损失。其次，能够推动企业增值目标的实现。追求企业价值最大化可以使企业在保值的基础上追求增值的目标，增加企业股东利益，从而提升企业的价值。第三，可以实现资源的优化配置。追求企业价值最大化将有助于管理者对于企业的各种资金进行科学有效地配置，减少不必要的浪费，使资源最大程度地发挥价值。最后，利于企业长期战略的实现。管理者需要充分考虑资金的时间回报收益与风险的平衡，根据最终目标制定出符合企业实际情况的发展规划以提升企业价值。

4.1.2实现企业利润最大化

企业能获取的利润水平能够反映出该企业的市场地位与核心竞争力。实现企业利润最大化有助于企业确定正确的发展方向，从而制定出有效地实施计划与方案。

4.1.3助力股东利益最大化

股东利益最大化通常情况下能够体现出企业的真正价值。企业只有采取各种措施实现长远发展，才能够为股东和国家带来更多的经济效益和社会效益。只有最大程度地保障股东利益才能使股东有主观能动性地采取措施去推动创新，扩大产能和经营范围，这样企业才能稳步地可持续发展。

4.2财务管理目标与资本结构之间的关系

4.2.1关联性

两者的关联性体现在财务管理目标与资本结构优化的目标都是为了整合与处理财务数据信息，为企业今后的发展制定长远的规划。同时企业的资本结构优化需要以财务管理目标为基础，根据财务信息进行调整，从而实现企业价值的最大化。企业资本结构优化又能更好地适合财务管理工作，有利于财务信息数据的整合，助力管理者更好地进行企业管理，推进企业的长远稳定发展。

4.2.2差异性

两者的差异性体现在过程和内容的不一致。财务管理的工作内容相对宽泛，不仅涉及企业的战略制定、重大决策、财务信息分析、投资决策、利润分配等，还关系企业目前的实际发展情况，要为企业的长期发展提供科学的数据与理论支持。资本结构则是企业财务管理工作的其中一个细分部分。资本结构主要是为企业的实际生产经营提供具体的行动指导方案，反映出企业的财务管理能力。虽然财务管理目标与资本结构优化都是为了提升企业价值，但是过程却并不相同，相比财务管理，资本结构优化则提供了更为具体、明确的工作内容。

5基于财务管理目标的企业资本结构优化措施

5.1确定负债结构，控制企业负债规模

企业在生产经营过程中要秉持价值最大化原则。负债对于企业有利有弊，其能有效减少税额，提升企业价值，激励股东与管理者的积极性，但过高的负债则会增加企业的经营风险和财务负担。因此，企业需要确定合理的负债结构和降低负债率，才能实现企业价值、利润和股东利益的最大化。企业需要对银行等金融机构的信贷条件和融资方式进行调研和对比分析，选择适合的金融机构和方式进行融资，在降低融资成本的同时优化资本结构。除此之外，企业需要将负债的规模控制在能够还款的范围内，尽量使借贷项目的盈利高于贷款融资的利息，以保证企业具有足够的还款能力和现金流，保障企业的正常运营。总而言之，企业在通过债务关系获取更大的经济效益时，必须结合企业自身的实际情况，控制债务关系与企业生产经营处于平衡的态势，逐步调整和优化企业的资本结构。

5.2提高资金利用率，增强企业盈利能力

财务管理目标与资本结构优化的目的是为了实现企业长远发展，关键还是需要落实在企业的盈利能力上。企业盈利能力的提高是保障资本结构进行动态优化调整的基础，不会出现因资金不足导致资本结构无法调整优化的情况。企业只有不断提升盈利能力才能使资本结构的调整优化处于可控制的状态，实现盈利能力和资本结构优化的动态平衡。企业需要通过加强产品质量，维持并扩大所占的市场份额和收益，以及加大研发力度和扩大产能等方式来提升企业的盈利水平。此外企业还可以通过提高资金周转率来提高资金利用率，增加资本利润，降低资金周转风险。企业盈利能力的提升能帮助企业拓展融资渠道和降低融资成本，进一步调整和优化企业的资本结构及实现财务管理目标。

5.3完善企业财务风险防控机制

财务管理目标与企业的资本结构息息相关，一旦财务管理出现风险，不仅会影响企业的资本结构，还会严重威胁企业的正常经营和发展，因此，企业管理者应该重视财务风险，树立风险防控意识，根据企业实际经营情况构建财务风险防控机制，做到事先预防，事后能及时处理，使企业不仅能够立足激烈的市场竞争环境，还能在执行财务风险防控机制时获取相关的风险经营收益。

5.4合理进行债务融资，加强债权约束机制

合理的债权融资能够有效促进企业扩大生产规模和拓展经营范围，同时有利于银行等金融机构正确了解和评估企业的经营状况，帮助企业及时获取融资。虽然债务融资能助力企业拓展融资渠道，但仍需做好债券发行和约束工作，才能打造一个健康发展的资本市场。作为债权人的金融机构需要加强约束机制，根据我国资本市场发展的特点和市场经济的客观规律，采取各种可行性措施，保证债券的有效约束性，借鉴国外成熟市场的经验并根据国内实际情况创新债券发行策略，通过企业债券、可转债等方式帮助企业筹集资金并优化资本结构。

5.5健全资本结构优化机制

企业的资本结构应与企业的长远发展战略相匹配。国内外市场的供需关系始终处于动态变化过程中，因此企业应该构建财务预警机制，根据市场环境和国内外经济趋势的变化，及时进行调整，并采取与之对应的策略对资本结构进行动态优化。企业在选择合适的融资方式时，可以利用具备较好弹性的融资工具，使资本结构始终保持可控的弹性状态，以适应复杂多变的市场环境。

参考文献：

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