优钢期现结合可行性

蒋建新,陈胜利

摘要：大库存就存在大风险，目前期货中尚没有跟优钢对应的品种可以供大家来避险。如何用现有的期货品种来为现在优钢行业服务，让我们以更加安全的方式去参与市场，显得非常迫切。

关键词：优钢、期现结合、历史数据、对策方案

一：前言

    目前，市场中优特钢流通行业的最大的特点：库存大。由于优特钢规格材质多，流通商想要把规格材质配齐，库存动则上万吨。库存大，承受的行情风险就很大。

因此，如何在这个市场中避开自己的劣势，发挥优势。我们通过往期数据分析与实际经营的总结，探讨期现结合在经营中的运用。

二：历史数据分析和基差机会选择

      我们选择了行情分别处在下跌、上涨、震荡三种不同形态下的三年数据来分析：

2014

    2014年的对做现货库存简直是灾难，圆钢价格从年初3600，跌到2850，且中间几乎没有反弹。我们结合期货，情况大致如下：

2017

2021

2013年到2021年期间所有基差在各阶段的概率分布

三：历史数据总结

1.概率上

低位：往年数据，圆钢期螺最小基差不低于-200，0以下基差的机会低于10%，150以内20%，剔除13年下半年的长时间负基差，机率更低，9年期间有4年无负基差。

中位：主要集中在150-600，这应该是几年来圆钢属优特钢的正常价值体现。

高位：600以上甚至大于1000，相对所处的概率也较低，一般由于圆钢规格短缺严重，短时间难以补上。

2.总结

从往年期螺跟圆钢的基差变化规律来看，圆钢期螺基差相对在有限的范围内波动，大体处于150-600，这与国内部分生产圆钢与建材的产能可以切换有关，转换的临界点按往年的经验来看为比螺纹高200左右，低于200则可视为超跌部分，从概率上来看，已处小概率范围，如果当时现货压力大，则会继续超跌，但超跌后，钢厂会通过检修等手段，减少供应促使基差回归，这也决定了圆钢跟期螺的基差有较高的安全边际。

当基差处高位时，一批原属建材的钢厂则会大力的向圆钢切换，加大了圆钢供给，促使高基差回归。

四：实际经营结合策略

为更好的利用基差来为现货的常态经营服务，我们根据不同时期现货基本面决定如何结合基差贸易。在不同的时候遇到建仓点时选择不同的对策。

基差低位时：

根据上表，只要宏观不是特别的利多，遇到低基差位时，可以选择基差对冲模式做基差波动，因为在不是特别强烈单边上涨的行情中，基差波动产生的差价不一定比同期涨幅小，且基差建仓安全性优势明显，不论行情是上涨还是下跌，都有效。

基差高位时：

当远月合约与圆钢现货处高基差，达到800以上时，这就给了我们抛现货的时机提示。特别在行情没有明显利空的情况下，650以上的基差回归值，幅度大于一般的行情波动，而在基差偏离度高的行情中，往往是现货缺货严重，市场钢厂都无处补货，有也是高价的现货时，我们可以把头寸换成价位远低于现货的期货头寸。特别是行情大幅下跌后仍然处高基差状态，增加远期低价头寸远比补充现货更安全划算。

有了期现结合的保护，我们从事现货经营时，就可以匹配相对充足的库存来服务市场，等待基差回归期间，我们通过发挥现货贸易优势，保持头寸不变，现货低进高出。相对纯基差对冲的操作，我们可以把静置的库存流转起来，为我们的贸易所用，这是纯基差操作不俱备的优势。等到基差达到期望值时，降低现货库存期货平仓。如过程中基本面明显利多，钢厂缺货，则可以平掉期货头寸，实现净多头寸快速增加。

结束语

有了基差工具后，我们可以用较小的代价，换回我们现货贸易更多的机会。

我们不必在变化莫测的市场中步步惊心，可以帮我们打破传统上：跌价时总担心再跌，反弹时不敢抢，确认要涨后，价格已经反弹不少，想拿货时已经无货可拿的尴尬。低基差时，我们可以更有底气的去钢厂拿货。可以帮我们在振荡莫测的行情中，把握基差波动带来的机会，来创造效益。

参考文献：

【1】John C.Hull.期权、期货及其他衍生产品（王勇-光大证券、索吾林-加拿大女王大学）

【2】孙大鹏.期现结合推动大宗商品市 场联动发展[J].中国物流与采购,2015(11).

【3】魏倩雨.期现结合服务实体经济业务研究[J].中国集体经 济,2018,(25):93-94.