四川省制造业上市公司股利政策调研

张才志

[摘 要]股利分配是股利政策的核心，本文选取了四川省制造业41家上市公司为样本，以2014年～2017年样本公司股利分配情况的相关数据为基础，对四川省制造业上市公司的股利分配的现状和影响因素进行了研究，发现四川省制造业上市公司的股利政策稳定性较差，股利分配意愿较强，主要以现金和股票转增分红为主要方式，但股利支付水平普遍较低，且带有一定的融资目的。

关键词：四川省制造业，上市公司，股利政策，调研

一、股份流通性较好但股权结构规划较为随意

从四川省制造业41家上市公司已流通股份占总股本比例情况来看，股份全部流通的公司总计有11家上市公司，已流通股份占比在90%以上的上市公司一共有18家，占到了样本总数43.90%的比例，这些公司在外流通的股份占比较高，其中前十大股东持股比例高于50%的有8家，且这8家公司占比均在50%～70%区间内，前十大股东持股比例高于60%的仅有3家，可以发现大部分公司的股份流通情况是较为良好的。对于流通股股份占比在50%以下的公司中，有四家公司占比低于25%。其中，爱乐达的流通股股份占比为25.02%，前十大股东持股比例高达74.94%，康弘药业的流通股股份占比为10.64%，前十大股东持股比例高达82.55%，天邑股份甚至于没有流通股股份。

一般来说，上市公司的流通股股份只占公司总股本的25%～40%是比较合理的，从研究样本数据来看，只有利君股份、富临精工、爱乐达、华体科技、豪能股份这五家公司股权结构是符合这个比例的。当对前十大股东持股比例情况进行独立分析，可以发现前十大股东持股比例在50%以上的上市公司有26家，大于75%的有三家，大于80%的有两家，其余21家上市公司前十大股东的持股比例在50%～75%之间，这21家公司在样本公司中占比最大，而仅有4家流通股股份占比在25%～40%合理区间内，2家公司的户均持股在10以上，可见股权分配的合理度不高。

二、以现金分配和转增股本作为主要分配形式

调研发现，四川省上市公司的股利分配方式主要以现金股利和股票股利为主，每年只有极少数公司以送股的方式进行分红，且样本公司都主要进行现金分红，以转增分红为第二大分红方式。分析表3.1的统计数据，发现2014年～2017年选择纯现金分红的公司数都占到了股利分配公司数的半数以上，且总体上呈现出上升的趋势。而进行转增分配公司数的变动趋势不稳定，波动程度前后较大，应结合其他数据具体分析。

三、不分红公司数逐年减少但股利支付水平普遍较低

分析可知四川省制造业41家上市公司中，分红公司数逐年攀升，且各年分红公司数占样本总数达到半数以上，但2014年～2017年总体股利支付率较低，各年的股利支付率平均值都在20%～35%区间内，而每股股利平均值也是较低的。从不同水平层面上来看，股利支付率低于30%和50%的公司数占样本总数比例虽大体上表现出下滑趋势，后三年也出现了起伏变动，且各年所占的比例都处于较高水平状态，均达到了50%以上。在股利支付率较高的公司中，股利支付率高于80%公司数占样本总数比例后三年相较于2014年出现不同程度的降低趋势，且各年比例均不高，2015年最低仅为2.44%，而各年股利支付率水平低于50%的公司占比比例也均在80%上下。综上，结合总体和部分分析可以发现四年间四川省制造业上市公司进行分红公司数虽逐年增加，但股利支付水平比较低。

四、股利分配方案较缺乏稳定性、连续性和一致性

从分红具体情况来看，四年中各年实施分红方案日期应分红年度日期间的时间差长短不一，前后年度间也有较大的差别，缺乏一定的统一性。同时，能够坚持分红的公司较少，通过统计还发现四年间进行连续分红的公司仅有十六家公司，连续分红的上市公司每年派发股利的金额也波动多变，不难看出，四川省制造业上市公司股利分配政策没有具体的规划和策略，缺乏一定的稳定性、连续性和一致性，较为随意，投资者较难据此判断公司的价值，找寻股利分配规律。

五、股利支付水平与盈利水平间同步性较差

通过仔细对比后我们发现，四年间，在股利支付率这一指标大于50%的上市公司中，其净资产收益率大多低于20%，其中还有多数公司净资产收益率在10%以下；净利润也只有极少数公司超过了20%，并且一些公司净利润增长率还为负值，四年间增长率超过50%的公司数大约只占了总数的13%。其中，较为突出的公司有泸州老窖、东材科技和四川九洲三家公司，2014年泸州老窖股利支付率为128%，但净资产收益率、净利润率、净利润增长率三个指标值分别为9.06%、16.43%、-74.41%；2016年东材科技股利支付率为150%，但净资产收益率、净利润率、净利润增长率三个指标值分别为1.83%、2.49%、-31.79%；2017年四川九洲股利支付率为281%，但净资产收益率、净利润率、净利润增长率三个指标值分别为0.31%、0.23%、-96.18%，在具体分析时应多注意这种情况。相应的据此可以推断出这些公司在样本总体中虽股利支付率较高，但股利支付水平与盈利水平间关系不显著。

六、股利分配采用非良性派现达到一定的融资目的

通过对2014年～2017年各年分红方案和股利支付率统计表进行分析，发现除2015年有6家公司选择在上半年度进行分红之外，其他各年分红年度都为下半年度，且这6家公司上半年度分配方式都是股票增转，转增比例都在1：1及以上。四年里同时进行股票转增和现金分红的公司数分别有7、11、3、5家，变动情况不稳定，波动较大。综合来看，这些公司的转增比例大部分都在1：1以上，而大部分公司选择采用单次转增分红，从一定程度上说明了这些公司采用这样的单次转增进行分红很可能是为了满足临时资金需要，这种分红家转增的分配方式即可以稳定投资者信心，又可以帮助公司实现再融资的目的，吸收更多外部资金。从股利支付率统计表来看，2014年泸州老窖、2016年东材科技、2017年四川九洲的股利支付率均超过了100%，这种高送派现象并不代表公司经营状况良好，在股利支付率总体水平较低的环境之下，公司选择这样做更多的是为了放手一搏，可能是为希望于借此机会满足股利分配相关法律制度中再融资对净资产收益率的要求。根据再融资的要求，上市公司想要再融资，其最近3个会计年度扣除非经常损益后的净资产收益率平均不低于6%，这些公司通过超能力派现来减少公司现有资产，从而降低净资产收益率，实现再融资，筹集资金，维持运营。综上，可以看出四川省制造业上公司的股利分配存在非良性派现行为，具有一定的融资性目的。

参考文献

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4. 王腾. 股利税变革对公司股利政策的影响研究[D].河南师范大学，2018.

作者简介：

张才志，女（1965- ），四川达州人，教授，本科，研究方向：公司理财