伊利偿债能力分析

黄华丽陈振宇

中图分类号：D923.3文献标识码：A

一、伊利短期偿债能力指标计算与分析

（一）流动比率。流动比率反应了企业一定时期流动资产同流动负债的比率，流动比率衡量企业短期债务偿还能力，评价企业偿债能力的强弱。它等于流动资产与流动负债的比值。从伊利2007年到2009年第一季度的财务报表计算出伊利这三年的偿债流动比率。2007年：0.91；2008年：0.66；2009年第一季度：0.69。伊利流动比率较低，在一定程度上说明了它的短期偿债能力较弱。2008年受“三聚氰胺”事件的影响，负债增加的幅度大于资产增加的幅度。从流动资产的构成角度来看，伊利的流动资金和存货占了流动资产的74%左右，两者分别占了37%左右，预付账款的比例也相对较高，因此流动资产的质量和结构较好。但综合这三年的流动比率，三年都不超过100%，流动资产偿还不了流动负债，所以有较大的财务风险。

（二）速动比率。速动比率是速动资产与流动负债的比率，速动资产是在扣除了存货之后的流动资产。因为存货是不能立即变现的资产，所以速动资产更加真实地反应企业的偿债能力，该指标比流动比率更客观真实地反应企业的偿债能力。伊利三年的速动比率指标如下：2007年：0.57；2008年：0.41；2009年第一季度：0.48。速动比率大约在50%左右，与流动比率的指标有一定的相近度，都不高，从报表的数据可以知道，存货在流动资产大约占了37%左右，2008年受毒奶粉事件的影响，存货大幅度上升，2009年1，664，502，113.06元，2008年2，020，365，899.75元，2007年1，737，371，120.52元，在采取措施之后2009年第一季度存货水平减少，速动比率向良性发展。但纵观全局，这样的比率偿债能力还是有待提高。

（三）现金流量负债比率。现金流量负债比率反应了经营现金净流入与年末流动资产的比率，强调了企业的实际支付能力，用现金来偿还。有些企业利润很好，但没有现金来偿还负债。所以这个指标比上述两个更真实准确地反应了企业的短期偿债能力。伊利三年的现金流量比率如下：2007年：0.153；2008年：0.022；2009年第一季度：0.06。从比率的结果来看，08和09年相对于07年来说大幅度下降，造成这种原因不是由于现金流入减少。相反，08年相对于07年现金流入增加，主要是由于流动负债的大幅度上升，远远高于现金净流入。因此该指标一定意义上反应了企业这两年的偿债能力下降了。

二、伊利长期偿债能力指标计算与分析

（一）资产负债率。资产负债率是负债总额与资产总额的比率，它表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的，是评价企业负债水平的综合指标。伊利近三年的资产负债率如下：2007年：53.73%；2008年:72.60%；2009年第一季度：71.75%。从数据可以看出，伊利的资产负债率在08、09两年大幅度上升，超过了国际上一般公认的水平60%，企业的偿债能力较小，造成上升的原因在负债的上升速度大于总资产的上升速度，伊利在遭遇奶粉事件后负债迅速增加，财务杠杆提高，通过负债来缓解对企业经营的冲击。相对而言，70%以上的资产负债率是较高水平的负债，企业应综合考虑各方面因素，适当降低水平以减少财务风险。

（二）利息保障倍数。该指标是息税前利润与利息支出的比率，反应了企业支付固定利息的能力，但不能反映偿还本金的能力。同时因为利息的支出是用现金而不是用利润来支付，所以这个指标有一定的局限性。伊利

近三年利息保障倍数：2007年：4.65；2008年：-134.30；2009年第一季度：11.20。2008年的数据很特殊，出现负数，而且负数的值很大，原因在于伊利出现利润大亏损，而财务费用不多，所以相除结果是很大的负值。2009年在财务费用相似的情况下，企业扭亏为盈，因此指标数值为11.2倍，大于国际公认的值，企业对利息偿债能力强。

（三）长期资产适合率。该指标是企业所有者权益与长期负债之和同固定资产与长期投资之和的比率。从企业资源配置结构方面反映了企业的偿债能力，从企业长期资产与长期资本的平衡性与协调性的角度出发。反映了企业财务结构的稳定程度和财务风险的大小，同时，也反映了企业的资金使用合理性。伊利近三年长期资产适合率：2007年：1.06；2008年：0.65；2009年第一季度0.71。伊利的长期资产适合率2007年较合理，与国际指标100%接近，财务结构具有稳定性，与财务风险相适应。2008年指标下降在于所有者权益与长期负债有所减少，而固定资产和长期投资却增加不少。归结其原因，也是受08年奶粉事件的影响，企业所有者权益减少，企业为了尽快减少影响，增加固定资产投资和长期投资。

（四）长期负债与营运资金比率。长期负债与营运资金的比率反映长期负债与营运资金的比率关系，由于长期负债会随着时间推移不断地转化为流动负债，因此流动资产除了满足偿还流动负债的要求，还必须有能力偿还到期的长期负债。一般来说，如果长期负债不超过营运资金，长期债权人和短期债权人都将有安全保障。伊利近三年长期资产与营运资金比率为：2007年：-0.84；2008年：-0.13；2009年第一季度：-0.20。三年都呈现负值，表明企业的营运资金为负数，企业营运资金满足不了长期的债权。从这个指标来看，企业的偿债能力较弱，风险大。

三、总体偿债能力分析

通过短期偿债能力和长期偿债能力分析，伊利通过负债的财务杠杆效应实现企业效益的提高。伊利的财务使用效率较好，但相应地财务风险较高。应该合理安排负债的比例，平衡财务效应。