民主还是集权——创业者治理结构的选择

本文提出企业治理结构选择的理论模型，比较了民主与集权两种治理结构对于公司业绩的影响，认为治理结构的选择依赖于公司生命周期的发展阶段。在创业阶段，集权的治理结构更有效率，但要求兼作经理人的创业者有充足的资金。若资金不足，由于经理人控制权寻租和小股东投票权损失，公司面临较高的融资成本，作为补偿，要求经理人的商业能力要显著高于经理人市场的平均水平，即经理人能力同自有资金在一定程度上可相互替代。本文还应用指数化期权定价方法给出了小股东投票权损失估值，结果表明，经理人市场平均商业能力提高越快，投票权损失越大。