简介:法律的制定与执行对于推动经济增长具有重要意义,以往文献发现中国资本市场的行政处罚是有用的,并不是'纸老虎'。然而有关公司违规的行政处罚力度是否充分,市场惩戒机制能否有效、充分地治理公司违规行为,以往文献还很少讨论。本文借助紫鑫药业违规受罚的案例,分析违规立案及处罚前后市场治理机制与行政治理机制的有效性和充分性。研究显示:(1)紫鑫药业违规立案公告窗口[-10,10]内,公司股票出现-42.19%的累计超额回报,其他利益相关方(包括借贷契约方、供应商、产品市场、审计师和分析师)均对违规立案公告表现出强烈的负反应。但市场惩戒机制持续时间较短,导致公司违规成本不稳定、治理效率较低。(2)处罚公告窗口[-10,10]内,公司股票出现21.02%的累计超额回报,说明行政处罚低于市场预期。与美国资本市场违规处罚额度(Karpoffetal.,2008)相比,中国行政处罚不充分,处罚力度过小。(3)违规后公司的整改措施能够强化行政处罚的治理效果。本文的研究对提升中国法律制定及执行的充分性具有一定的启示。
简介:与以前关注管理层业绩预告及其声誉对证券分析师预测的影响的研究不同,本文重点考察管理层业绩预告乐观偏差的持续性及其对证券分析师预测修正和投资者市场反应的影响。我们以A股公司2007—2012年的管理层业绩预告和证券分析师预测为样本考察上述问题。研究结果发现,本期业绩预告的乐观偏差与以往业绩预告的乐观偏差显著正相关;同时,以往业绩预告的乐观偏差与本期业绩预告引起的分析师预测修正和市场反应存在负相关关系,说明投资者和分析师能够识别管理层业绩预告中存在的乐观偏差,尤其是当乐观偏差持续发生时。本文不但推进了管理层业绩预告及其经济后果方面的研究成果,而且有助于市场参与者合理认识管理层业绩预告中的乐观偏差问题,以便做出合理的经济决策。
简介:R&D投入和科技创新是经济发展的内在动力,科学分析两者之间的关系是当今学术界研究的热点问题。采用VAR模型测算1996-2014年R&D投入与江苏省经济增长的关系,在此基础上利用修正的柯布一道格拉斯生产函数构造模型测量R&D投入对江苏省经济增长的贡献,研究结果表明,R&D投入对江苏省国民经济增长有一定的贡献,但贡献率偏低。因此,江苏省应继续加大R&D投入,提高科技创新能力,使得江苏省经济在新形势下取得持久竞争力。