浅析杜邦分析工具的实际应用与局限

吴亚楠

摘要：本文以D公司年报为例，运用杜邦分析对相关经营能力进行分析评估，完整详细地阐述了杜邦分析的指标分解与实际运用，同时指出杜邦分析的使用局限性，以期为后续会计分析提供有效参考。

关键词：杜邦分析；所有者权益报酬率；盈利能力；营运能力；偿债能力。

引言：杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业所有者权益报酬率逐级分解为多项财务比率乘积，有助于深入分析企业经营能力。

杜邦分析法中主要的财务指标关系为:

股东权益报酬率=总资产报酬率×权益乘数 

总资产报酬率=销售净利率(净利润/营业收入)×总资产周转率(营业收入/总资产平均余额)

权益乘数=1÷（1-资产负债率）

一、杜邦分析工具的实际应用

杜邦分析法有机结合数个用于评价企业财务状况和经营效率的比率，构成相对完整指标体系，并通过净资产收益率进行合理反映，能够帮助对企业经营业绩进行合理分析。净资产收益率属于杜邦分析体系核心，能够准确反映出企业的经营盈利能力、资产运营能力以及资本结构水平。杜邦财务体系在实际应用中具有整体分析、来源分析、关联分析、穿透分析和差异分析等功能，借助杜邦分析法能够帮助企业准确把握自身资产运营效率、经营效率和资产质量，并分析企业综合盈利水平。

D公司是一家上市企业，其2022年度及同期财务报表主要指标如下：

主要指标	2022年（万元）	2021年（万元）	增减额
营业收入	329,954	322,850	7,104
营业成本	232,920	218,590	14,330
费用总额	77,559	78,435	-876
销售费用	22,892	23,260	-368
管理费用	51,615	51,480	135
财务费用	3,052	3,695	-643
利润总额	19,282	24,203	-4,921
净利润	13,351	16,933	-3,582
应收款项	22,533	15,736	6,797
存货	258,218	240,220	17,998
应付账款	106,443	97,490	8,953
资产总额	1,304,557	1,229,099	75,458
负债总额	793,375	732,365	61,010

相关指标计算如下：

主要指标	2022年	2021年	增减额
股东权益报酬率	2.66%	3.58%	-0.92%
总资产报酬率	1.04%	1.45%	-0.41%
其中：销售净利率	4.05%	5.24%	-1.19%
总资产周转率	0.26	0.28	-0.02
权益乘数（均值）	2.55	2.47	0.08
其中：速动比率	64.68%	62.56%	2.12%
利息保障倍数	3.34	12.59	-9.25

根据公司实际分析需求，对应画出杜邦分析指标分解图如下：

1. 销售净利率——反映盈利能力

2022年销售净利率4.05%，较同期5.24%下降1.19个百分点，表明D公司盈利能力有所减弱。选取D公司相关的关键指标进一步分析，其中：产品成本率增加，是由于毛利下降所造成的影响；费用率下降，是由于营收规模增长所造成的影响。

2. 总资产周转率——反映营运能力

2022年总资产周转率0.26，较同期0.28略有下降，表明D公司营运能力较上年同期有所减弱，资产利用率下降。选取D公司相关的关键指标进一步深入分析，其中：应收账款周转率下降明显——应收账款回收账期增加、应付账款周转率提高——应付账款账期缩短、库存周转率下降，导致资金占用天数增加。

3. 权益乘数——反映偿债能力

2022年权益乘数2.55，较同期2.47增加0.08，表明D公司负债大于上年同期，资产负债率较上年同期增加，偿债能力较上年同期有所下降。选取D公司相关的关键指标进一步分析，其中：速动比率有所提高，说明资产流动性增加；但是利息保障倍数下降较为明显，是由于D公司息税前利润较同期下降较大，对D公司的相关杠杆系数影响较大。

根据以上分析，D公司2022年股东权益报酬率较上年度有所下降，盈利能力、营运能力、偿债能力均减弱，主要是销售净利率下降所造成的影响。

在针对本单位进行纵向分析的同时，还可以基于对标企业或者行业平均指标，进行横向对比分析，从而准确反映出公司的行业竞争力。

结合上述案例分析可以看出，杜邦分析主要优势即分析具有层次感、体现财务数据的关联性、分析数据的易取得性。但同时，杜邦分析也具有明显的局限性。

二、杜邦分析工具的局限

1. 使用范围有局限

杜邦分析工具并非适用所有企业，该工具在实际运用的首要条件即净资产为正数，对于利润亏损导致资不抵债的企业，股东权益报酬率会在总资产报酬率和权益乘数两个负债表相乘计算后为正，从而误导数据使用者的判断，所以净资产为负数的企业并不适用。

2. 无法满足企业内部管理的需要

传统的杜邦分析指标过于单一，缺少成本管理数据信息，无法全面反映企业经营状况，没有充分利用财务数据，无法反映企业存在的根本问题，不利于企业的全面管理，也无法有效满足企业加强内部管理的需要。

如果要弥补这个局限，企业可根据自身管理特性，结合关联树模型，继续向下分解指标（具体可参考本文第一部分中的杜邦分析图表），找到直接影响企业效益的关键性指标，更有利于企业内部的分析。

3. 缺乏对现金流量的分析

杜邦分析模型中的数据来自资产负债表、利润表，忽视了对现金流量的分析。资产负债表、利润表、现金流量表从不同角度反映企业财务状况、经营成果和现金流量，三者构成一个完善的财务分析体系。

一方面现金流量表是根据收付实现制编制的，可以减少人为粉饰财务报表的可能性。另一方面现金流是企业生存的关键指标，即使是利润亏损的企业，只要有良性的现金流，企业也是可以继续发展生存的，尤其是前期需要投入研发的高精尖产业，短期内无法盈利。同时盈利单位如果不注重现金流管控，一旦资金链断裂最终会导致企业破产。

如果要弥补这个不足，可以在杜邦分析中引入现金流相关指标，比如在2023年国资委中央企业负责人会议上，提出最新的“一利五率”中新增指标“营业现金比率”——企业当期经营活动产生的现金流量净额与净利润之间的比率。这样不仅在杜邦分析中建立起了三张主要报表的关联，还可以引导企业坚持底线思维，增强风险意识。

4. 不能反映企业的发展指标

一般而言，对企业财务能力的分析包括盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力，而传统的杜邦分析体系只包括前三项能力分析，其反映的仅仅是实现股东财富最大化的目标，而没有考虑到企业如何实现可持续增长的组织目标，无法真正评价企业未来发展趋势。

如果要弥补这个不足，可以在杜邦分析中引入可持续发展财务分析指标，比如研发经费投入强度、全员劳动生产率等。这样杜邦分析就能全面反映企业的四个方面能力，实现四种财务能力的分析，还可以凸显企业的核心竞争力，推动企业高质量可持续发展。

三、结论

随着市场经济的竞争日益激烈以及瞬息万变的市场环境，科学准确的财务分析能够助力企业更好地进行判断决策、完善企业管理。杜邦分析法虽然经典，但只是一种分析工具，为企业提供层层分解的分析思维，但并不是万能通用的分析模板。只有对杜邦分析法进行不断的研究探讨以及给挨近，使之更好地适应企业发展的需要，才能更好地在企业中发挥作用。

参考文献：

[1]孙佰锋.基于杜邦分析法的上海国际机场股份有限公司盈利能力研究[J].中国管理信息化,2021,24(08):6-7.

[2]杨晓杰. 基于杜邦分析体系的A公司盈利能力研究[D].河南科技大学,2019.

[3]肖寒. 杜邦分析体系改进前后的对比分析[D].沈阳大学,2018.