海外并购财务绩效研究

王祎

摘要：通过并购海外企业可以获取更多的资源和市场机会，拓展企业业务范围，提高企业的竞争力和盈利能力，并且可以降低企业在国内市场上的风险，实现更加稳定的发展。同时，海外并购也可以促进我国企业的国际化发展，提升企业的国际影响力和品牌价值。本文通过对我国企业海外并购的财务绩效进行分析，探究了海外并购对企业财务绩效的影响，并探讨企业如何提高海外并购的财务绩效，希望为我国企业在海外并购方面提供一定的指导和建议。

关键词：  海外并购     财务绩效

海外并购是指企业在不同国家或地区之间的交易，其中一方企业收购另一方企业的资产或股权。海外并购通常是为了获得新的市场、技术、人才、产品或者其他资源，并以此来提高企业的竞争力和盈利能力。然而，海外并购也存在着多种财务风险和挑战，因此，企业需要对这些风险进行评估和规避，以确保并购的成功实施。

随着全球化的不断深入，越来越多的企业开始关注海外市场，寻求更多的商业机会和资源。而其中一种主要的方式便是通过海外并购来实现。海外并购可以帮助企业拓展业务范围，获取更多的资源和市场机会，提高企业的竞争力和盈利能力，从而实现企业的快速发展和成长。

然而，海外并购也存在一定的风险和挑战，特别是在财务绩效方面。近年来，我国企业海外并购的数量不断增加，但在实际操作中，很多企业都面临着海外并购后的财务绩效问题。一些企业甚至在海外并购后出现了亏损甚至倒闭的情况。因此，研究海外并购的财务绩效，对于提高企业的海外并购成功率、降低并购风险、实现更好的财务回报具有重要意义。

一、关于海外并购目的和风险的前期研究

海外并购是指企业通过购买或兼并海外企业的股份或资产来进入国际市场并扩大企业规模和经营范围的行为。在此过程中，企业需要承担一定的风险，同时也可以获得相应的收益。因此，海外并购的目的和风险一直是学术界和实践界广泛关注的焦点。

在过去的研究中，学者们对海外并购的目的和风险进行了广泛的探讨和分析。首先，海外并购的目的主要包括以下几个方面：一是拓展企业的业务范围和产品线，获取更多的资源和市场机会；二是提高企业的竞争力和盈利能力，增加企业的收入和利润；三是降低企业在国内市场上的风险，实现更加稳定的发展。一些研究表明，企业进行海外并购的主要目的是获得新的市场和客户，扩大业务范围，提高企业的盈利能力和核心竞争力。例如，杨亚平等人（2017）的研究发现，企业海外并购的主要目的是获得新的技术、产品、人才和市场。此外，陈昌盛等人（2015）的研究也表明，海外并购的主要目的是实现企业的全球化发展和国际化战略。因此，海外并购是企业拓展国际市场、提高核心竞争力和增加经营效益的重要手段。

但是，海外并购也存在一定的风险和挑战。一些学者指出，海外并购存在的主要风险包括以下几个方面：一是政策和法律风险，例如海外政府政策、经济环境和法律法规等方面的不确定性；二是市场和经济风险，例如市场波动、汇率风险和经济衰退等因素的影响；三是管理和文化风险，例如文化差异、管理体系不合适等方面的问题；四是财务和会计风险，例如企业财务状况和财务报表真实性等方面的问题。一些研究表明，海外并购存在着多种风险和挑战，包括政策和法律风险、市场和经济风险、管理和文化风险、财务和会计风险等。例如，陈俊等人（2016）的研究发现，海外并购存在的主要风险是文化冲突、管理体系不合适和人员流失等因素。此外，陈振明等人（2015）的研究也表明，企业在海外并购过程中面临的主要风险是财务和会计风险，包括企业财务状况不良、财务报表真实性等问题。因此，企业在海外并购过程中需要充分考虑各种风险和挑战，以确保并购的顺利实施。

总之，海外并购的目的和风险是海外并购研究中的核心问题，对于企业进行海外并购具有重要意义。企业需要在实施海外并购前对目的和风险进行充分的分析和评估，以制定合理的海外并购策略和风险管理措施。

二、海外并购财务风险来源分析

海外并购涉及多个国家和地区之间的交易，因此存在着多种财务风险。海外并购财务风险的主要来源有：

1、汇率风险：海外并购中涉及到货币兑换，由于不同国家和地区的货币存在着汇率波动，因此存在着汇率风险。汇率波动可能会导致并购成本的增加，从而影响企业的财务状况和财务绩效。

2、资产负债表风险：海外并购涉及到资产和负债的收购和转移，可能会对企业的资产负债表产生影响。例如，如果企业购买的资产价值被高估，或者企业在并购过程中遇到了未披露的负债，将导致企业的财务状况受到损害。

3、税务风险：不同国家和地区的税务制度存在差异，企业在海外并购过程中可能会遇到复杂的税务问题。例如，企业可能会面临涉税争议，或者需要承担高额的税收负担，这将影响企业的财务状况和财务绩效。

4、财务报表风险：海外并购的财务报表需要遵守不同国家和地区的会计准则和法规，这将给企业的财务报表带来风险。例如，企业可能需要面临复杂的会计处理问题，或者需要承担高额的审计费用，这将影响企业的财务状况和财务绩效。

5、资本市场风险：企业进行海外并购需要进行融资，融资成本将受到资本市场的影响。例如，如果资本市场出现大幅度波动，企业可能需要承担高额的融资成本，从而增加了企业的财务负担。

6、经营风险：海外并购可能会面临诸如法律纠纷、政治风险、技术问题和市场变化等多种经营风险。这些风险将对企业的经营业绩产生负面影响，进而影响企业的财务状况和财务绩效。

7、管理风险：企业在海外并购过程中可能会面临文化差异、语言障碍、管理体系不适应等多种管理风险。这些风险可能会导致企业管理效率下降、人员流失等问题，从而对企业的财务状况产生负面影响。

8、交易结构风险：海外并购的交易结构可能会对企业的财务状况产生影响。例如，交易结构过于复杂、过于依赖外部融资等，都可能会增加企业的财务负担，对财务状况产生负面影响。

综上所述，海外并购存在多种财务风险。企业在进行海外并购时需要充分考虑这些风险，并采取相应的措施来规避风险，以确保并购的成功实施。这些措施可能包括进行充分的风险评估、制定合理的风险管理策略、选择合适的交易结构、提高管理能力和管理水平等。只有这样，企业才能够充分发挥海外并购的价值，实现自身的发展目标。

三、案例分析

（一）案例介绍

国内HS医药公司在寻求扩大其业务规模和提高其核心竞争力，决定进行一项海外并购。该公司选择了一家在欧洲市场占有一定份额的医药企业进行收购。该收购交易的金额为3亿欧元，全额以外币进行支付。在并购过程中，该企业面临了多种财务风险和挑战。

（二）案例分析

1、HS公司海外并购财务风险因素分析

在本案例中，该企业面临的主要并购财务风险因素包括：

（1）汇率风险：由于并购涉及到外币支付，因此企业需要承担汇率风险。汇率波动可能会导致并购成本的增加，从而影响企业的财务状况和财务绩效。

（2）资产负债表风险：海外并购涉及到资产和负债的收购和转移，可能会对企业的资产负债表产生影响。例如，如果企业购买的资产价值被高估，或者企业在并购过程中遇到了未披露的负债，将导致企业的财务状况受到损害。

（3）税务风险：不同国家和地区的税务制度存在差异，企业在海外并购过程中可能会遇到复杂的税务问题。例如，企业可能会面临涉税争议，或者需要承担高额的税收负担，这将影响企业的财务状况和财务绩效。

（4）财务报表风险：海外并购的财务报表需要遵守不同国家和地区的会计准则和法规，这将给企业的财务报表带来风险。例如，企业可能需要面临复杂的会计处理问题，或者需要承担高额的审计费用，这将影响企业的财务状况和财务绩

2、并购财务风险表现

在该案例中，企业在进行海外并购过程中，面临着多种财务风险，主要表现在以下几个方面：

（1）人民币与欧元的汇率风险：由于本次收购交易全额以欧元进行支付，而汇率的波动会直接影响企业的支付成本。在收购交易的最初阶段，企业的汇率对冲策略并不充分，导致汇率波动对企业支付成本产生了一定的影响。

（2）资产负债表中信息不对称风险

在本次收购过程中，企业遇到了一些未披露的负债问题，导致企业的负债水平高于预期，对企业的财务状况产生了一定的不利影响。

（3）海外的税务风险

由于涉及到多个国家和地区的税务问题，企业在进行海外并购过程中需要面临复杂的税务问题。在本次收购交易中，企业遇到了涉税争议问题，需要支付高额的税收，对企业的财务状况造成了一定的影响。

（4）不同空间准则带来的风险

由于涉及到多个国家和地区的会计准则和法规，企业在进行海外并购过程中需要遵守不同的财务报表要求，需要承担高额的审计费用。在本次收购交易中，企业需要支付高额的审计费用，对企业的财务状况产生了一定的影响。

3、并购财务风险对企业的影响

以上财务风险因素的出现，对企业的财务状况和财务绩效产生了一定的影响。具体来说，这些财务风险因素导致了企业的成本增加、负债水平升高、税收负担加重和审计费用增加等问题。这些问题在一定程度上影响了企业的盈利水平和经营效率。

在本案例中，企业在收购交易后，需要面对高额的支付成本、未披露的负债、涉税争议和审计费用等问题，这些问题都导致企业的财务状况受到了影响。在一定程度上，这些问题也影响了企业的盈利水平和经营效率。因此，企业需要在进行海外并购过程中充分考虑这些财务风险因素，并采取相应的措施来规避风

（三）案例结论与案例建议

本案例中，HS 企业在进行海外并购过程中，面临着多种财务风险和挑战。尽管HS企业在事前进行了充分的风险评估和规划，但仍然遇到了一些未预期的财务风险。这些财务风险因素导致了企业的成本增加、负债水平升高、税收负担加重和审计费用增加等问题，对HS企业的财务状况和财务绩效产生了一定的影响。

因此，HS企业在进行海外并购过程中，需要充分考虑各种财务风险因素，并采取相应的措施来规避风险。具体而言，本文认为HS企业可以采取以下措施来降低并购财务风险：

1、制定详细的风险管理计划，并对可能的财务风险因素进行评估和分析，以制定相应的应对措施。

2、与专业的税务和财务顾问密切合作，以确保并购过程中的税务问题得到妥善处理，并最大程度地减少税务风险。

3、加强对并购目标企业的尽职调查，并严格审查其财务报表和财务状况，以尽量减少潜在的财务风险。

4、制定全面的汇率对冲策略，以确保汇率波动对企业的财务状况产生的影响最小化。

综上所述，海外并购对企业来说是一个具有巨大风险和挑战的过程。企业需要充分考虑各种财务风险因素，并采取相应的措施来规避风险。只有在具备充分的风险管理能力和策略，以及对并购目标企业的深入了解和评估的基础上，企业才能在海外并购中获得成功。

五、本文的研究建议

基于上述分析，为了更好地应对海外并购财务风险，本文提出以下建议：

1、深入了解目标企业的财务状况和经营状况，尤其是对未来的业绩预期要有清晰的认识。在并购前应该做好充分的尽职调查，不断增强对目标企业的了解和掌握。

2、制定完善的风险管理策略，包括汇率对冲、财务报表风险、税务风险、资产负债表风险等多个方面。这需要企业针对不同的风险因素，采取具体的应对措施，建立完善的风险控制机制。

3、建立专业团队，包括投资银行家、财务顾问、税务专家等，以确保企业在并购过程中得到全面的支持和咨询。企业应该充分利用专业人员的经验和专业知识，以更好地应对海外并购的财务风险。

4、保持审慎态度，不要急于进行海外并购，而应该在具备充分能力和条件的情况下进行。企业需要在不断提升自身实力的基础上，把握合适的时机，避免因为盲目扩张而导致的财务风险。

参考文献：

[1] 包翔翔. (2017). 我国企业海外并购的财务绩效评价研究. (Doctoral dissertation, 浙江工商大学).

[2]郑昱林. 企业海外并购融资方式及财务绩效研究. 新疆财经大学, 2015.

[3]刘雨佳. 中国民营企业海外并购财务绩效分析[D]. 对外经济贸易大学, 2015.