基于价值型指标经济评价方法的研究

1. 柳玲 2. 张欣薇 3. 赵阳

摘要：项目投资是当今时代经济发展的重点对象，然而现在经济评价方法种类层出不穷。对此，本文将围绕价值型指标的经济评价方法为中心展开叙述，在全面评价价值型指标的含义和影响因素的基础上。对项目投资的价值型评价指标进行分析对比，分析这一类型指标在项目投资评价方面的优劣性与适用性；主要有净现值(NPV)、净年值(NAV)、费用现值(PC)、费用年值(AC)这四种主要的价值型指标。

为了对这四种评价指标有更深刻的理解，本文将从指标的定义、计算过程、应用及优缺点等方面，分析评价反映项目的在未来的可行性以及这几种方法所适用的的范围。通过上述一系列指标的综合评价，析各种方法的优缺点以及评价对项目投资的适用性。关键词：价值型指标；项目投资；优缺点.

前言

本学期项目投资学主要学习了四种价值型指标经济评价方法，这四种指标都属于动态型指标，都是用的现金流作为计算基础，主要区别在于适用范围、计算过程以及它们的优劣之处。

分投资项目是指在规定的期限内，为完成一项（或一组）开发目标而规划的投资、政策、机构以及其他各方面投入的综合体。而价值型指标表示的是一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的收益水平。下面本文将根据案例讨论多种价值型指标对项目投资评价的实践意义。

正文

（一）净现值（NPV）

1.1经济涵义

其实质就是净收益的现值总额，公式为：

拆分公式具体来看：

1. 判据：

NPV是评价项目投资经济效益好坏的较为直接的判断方法，我们利用NPV评价某个方案的经济效益时，可以根据下面的评判标准进行选择：

（1）若NPV ＞ 0，说明该方案达到了预期的基准收益率，方案可行。

（2）若NPV = 0，说明该方案正好满足了基准收益率，该方案在经济上是合理的，但是此方案实施是不会赚钱，因此该方案即使合理在现实生活中一般是会被淘汰选择的。

（3）若NPV ＜ 0，说明该方案没有达到预期的基准收益率，在经济上该方案是不合理的。

（4）在寿命期相同互斥型方案的比选过程中，NPV越大说明该项目投资的价值越大。

（三）根据案例分析净现值法

案例1：某投资项目数据显示，投资10000元，在5年中每年的平均收入5310元，并且还有残值2000元，每年支出的经营费和维修费为3000元，问如果基准收益率i=10％，请问该投资项目是否是一个合理的方案选择?

解： i₀=10000，CI=5310，CO=3000,RV=2000,

NPV= -10000+(5310-3000)(P/A,10％,5)+ 2000(P/F,10％,5)

= -10000+2310×3.791+ 2000×0.6209

= -1.5(元)

答：因为NPV<0，该方案不可行,不是一个理想的方案选择，予以拒绝。

从该案例中我们知道NPV计算方便简单，而且它是现实生活中常用的一种评选方法，因为具有独天独厚的优势，计算过程简便易于理解，投资效益也能通过货币的数值直接进行判断，所以NPV评价方法也对于后面NAV评价方法的产生奠定了基础。

1.3净现值的优缺点

优点：

1. 净现值已考虑到资本的时间价值，以加强对投资经济的评估

2. 净现值在整个过程中使用净现金流量，体现了流动性和盈利能力的统一

3. 考虑到投资风险，净现值在风险较大时采用相对较高的基准折现率，在风险较小时采用相对较低的基准折现率。

4. 综合考虑项目投资回收后在整个生命周期内的经济效益，是一种较为全面、科学的系列经济评价方法。

缺点

1.所采用的折现率不易确定，在市场上无法很准确的估量出该比；

2.在计算过程中假设了现金流是无风险的现金流，这样容易造成无风险安全投资的错觉；

3.净现值优势不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策；

4.用净现值法没有考虑到实物期权以及在投资过程中存在一定的资本约束条件。

（二）净年值（NAV）

2.1定义：

净年值指把各年末的净现金流量通过基准贴现率i0折算为寿命期内各年度的等额值取代数和，公式为：

NAV(i₀ )=NPV(i₀ )(A/P,i₀ ,n)

2.2净年值法的应用：

案例2：北京市某食品生产公司要购买两种设备用于生产线的开拓，基准收益率为10%，基本数据如表 1所示，问用净年值法比较购买哪种设备比较合理。

表 1两种不同设备的投资方案

方案	投资（元）	年收入（元）	年成本（元）	残值（元）	寿命（年）
设备A	35000	19000	6500	3000	4
设备B	50000	25000	13000	0	8

解：按NAV指标进行评价：

i_A=35000，CI_A=19000,CO_A=6500,RV_A=3000,n=4

I_B=50000,CI_B=25000,CO_B=13000,RV_B=0,n=8

NAV _A= -35000(A/P,10%,4)[phone]+3000(A/F,10%,4)

=-35000×0.3155+19000-6500+3000×0.2155=2105（元）

NAV_B = -50000(A/P,10%,8)[phone]+0(A/F,10%,8)

=-50000×0.1874+25000-13000+0×0.2155=2628（元）

答：因为NAV _A< NAV_B,所以采购设备B比较合理。

从该案例中用净现值法来算，方案A和方案B的净现值都大于0，如果按照净现值的判断标准来衡量的话，方案A、B在经济意义上都可行，但是由于寿命的不同，导致它们无法在同一个基础上进行比较。因此用净年值法相对于净现值法有着一个明显的优势，能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。NAV计算使用的范围也更为广泛，用NAV去计算案例1所得出来的结论与之一致。因此这两种评价方法融会贯通的，并不令人费解，知其一必然知其二。

2.3 NAV的优缺点：

优点：互斥方案寿命不同进行选优时，NAV比NPV更具有代表性，不仅简单方便而且还可以直接根据NAV的大小进行比较。

缺点：若求NAV，则先要先对该项目的净现值NPV进行求解，过程相对于来说复杂一些，因此，在项目经济评价中，很少采用净年值指标。

（三）建议

1.优化现金流量的估计计算方法。

众所周知，项目现金流量预测不精确的主要愿意是来自于未来经营的不确定性。其中包括企业的决策，未来相关的市场情况，项目的市场程度等等。简单的来说，优化现金流量就是在项目投资决策的前期阶段进行项目可行性的分析工作，因为这时候的项目还没有真正的开始实施，因此项目未来的资金流量是根据一定的假设前提条件进行预测得出的，尤其是项目未来产生的收入，需要根据宏观的环境、行业周期、企业自身特征、企业发展目标、项目定位和竞争对手等各方面的情况综合进行考虑后估算，具有非常大的不确定性。

要想解决这种不确定性，从而提高优化现金流量的估算精度，则必须对其自身的影响因素出发，重中之重是降低由于折现率的不确定性而引起的未来收益的不确定性，优化投资结构。从而提高现金流量的估计精度。

2建立相关的经营管理体制体系

众所周知，加大对于现金流量的控制管理，对于一个企业的发展有着举足轻重的作用，对于企业未来的发展无论是在短期还是从长期来说，都发挥着极其重要的作用。其次，各大企业若想在日后的经营管理中获得更大收益，建立一个完善的现金流量管理控制体系尤为必要，因为现金流量体现了一个企业资金的流动性和未来收益的盈利性，应该由财政部门和其他部门的精英人士，共同建立起对现金流量的监察管理，并在每月，呈递企业领导层进行报告汇报，以便企业领导层及时的规划未来的投资方向。

总结与展望

在上述的几种评价方法结合案例进行了具体的分析应用以及分析了各类指标的优缺点。在现实生活中，价值型指标对于项目投资的评价分析有重大的影响。我们需要深入的对价值型指标进行了解应用，根据不同的实际情况和要求选择最为合适最恰当的评价方法来对项目投资进行细致的评估分析。

这四种方法之间又有着妙不可言的联系，简单的来说，两两等效，NPV和NAV,PC和AC这两组在之前各自的案例中基本上可以换算运用的，但是各自所代表的数据意义不一样，得出的可行性是一样，具体结论会根据具体的数据以及计算基础而有所差距。不能一概而论却都承担着对项目投资评价的重担。在现实生活中，根据公司本身实际的情况以及市场行情使用较为符合的评价方法，会更加有利于方案的可行。

参考文献

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